2022年5月,Terra生态的Luna币（原名LUNA，后更名为LUNA2.0）在短短两周内从80美元暴跌至不足0.0001美元，市值蒸发超400亿美元，成为加密货币史上最惨烈的崩盘事件之一，这场灾难并非偶然，而是其“算法稳定币”设计内在缺陷与市场情绪共振的必然结果。
核心机制：双币联动的“死亡螺旋”
Luna币的崩盘根源在于其与稳定币TerraUSD（UST）的“双币锚定”机制，这一机制的核心是算法动态调节：当UST价格偏离1美元锚定价时，通过Luna的铸造与销毁来平衡供需，具体逻辑为：
- UST脱锚时：若UST价格跌破1美元，用户可用1美元UST兑换1美元价值的Luna，销毁UST、增发Luna，从而减少UST供给、推高其价格；
- UST超发时：若UST价格高于1美元，用户可用1美元Luna兑换1美元UST，销毁Luna、增发UST，增加UST供给、压低其价格。
理论上,这一机制能维持UST稳定，但前提是Luna具备“无限流动性”和“市场信心”——而这恰恰是崩盘的导火索。
信心崩塌：算法稳定币的“致命软肋”
算法稳定币的本质是“信用游戏”，依赖市场相信“Luna能随时兑换UST”，Luna的价值完全依赖UST的使用场景：若UST需求萎缩，Luna的锚定功能便失去意义，其价值将归零。
2022年5月,UST遭遇大规模挤兑：单日超100亿美元UST被抛售，价格一度暴跌至0.13美元，彻底脱锚，双币机制启动：大量用户用“贱价UST”兑换“高价值Luna”，导致Luna被疯狂增发（从5亿枚暴增至6.5万亿枚），市场恐慌加剧，Luna价格瀑布式下跌，而Luna的暴跌又进一步削弱UST的信用，形成“UST脱锚→Luna增发→Lena暴跌→UST继续脱锚”的死亡螺旋。
杠杆与黑天鹅：加速崩盘的外部推手
除了机制缺陷,杠杆与市场情绪的踩踏加速了崩盘。
- 杠杆放大风险：UST被大量用于加密借贷平台（如AnchorProtocol）的抵押品，其脱锚导致抵押品价值暴跌，引发平台清算潮，进一步抛售UST与Luna；
- 黑天鹅事件：Coinbase等交易所下架UST、美国CPI数据超预期引发避险情绪，市场对算法稳定币的信心彻底瓦解，资金疯狂出逃，最终导致Luna与UST双币归零。
Luna崩盘的警示
Luna的崩盘,本质是“用代码替代信用”的失败，算法稳定币试图通过数学模型实现稳定，却忽视了市场信心、流动性危机等现实风险，这一事件不仅摧毁了Terra生态，更让行业意识到：任何脱离真实资产背书、过度依赖算法和信心的金融模型，都可能在极端市场下走向系统性崩溃，加密货币的“去中心化”梦想，仍需以“稳健性”为前提。