自以太坊“合并”（The Merge）完成以来，全球加密货币市场乃至硬件行业都投以高度关注，此次合并的核心是将工作量证明（PoW）机制转变为权益证明（PoS）机制，这意味着曾经依赖显卡进行高强度“挖矿”的以太坊网络，其挖矿需求理论上将大幅降低，甚至消失，许多人曾乐观预期，市场上将迎来大量二手矿卡抛售，显卡价格将应声回落，回归到一个更加亲民的区间，现实却给了人们一记“耳光”——时至今日，显卡价格并未出现如预期般的断崖式下跌，甚至在某些型号和地区依然维持高位，这究竟是为什么呢？
矿卡冲击波并未如期而至
最直接的预期是,大量矿工会因为以太坊挖矿无利可图而抛售其囤积的海量显卡，这一波“矿卡洪水”并未形成，原因在于：
- 其他加密货币的“接盘”：尽管以太坊停止了PoW挖矿，但市场上仍存在其他依赖PoW机制的加密货币，如以太坊经典（ETC）、RVN、KAW等，部分矿工将他们的算力转移到了这些“山寨币”上，继续依赖显卡进行挖矿，他们的显卡并未立即进入二手市场。
- 挖矿收益与成本考量：对于许多矿工而言，其显卡成本早已在以太坊高景气时期收回，即使转向其他币种收益降低，只要仍能覆盖电费和部分折旧，他们就倾向于继续持有并挖矿，而非低价抛售，抛售意味着确认亏损，而继续挖矿则还有一线希望。
- 矿工的观望与惜售：部分矿工可能认为当前并非抛售的最佳时机，期待市场回暖或找到新的挖矿机会，因此选择惜售，他们的显卡更像是一种“生产工具”，而非纯粹的“投资品”，在没有更好的替代用途前，不会轻易处置。
新卡市场需求依然坚挺
与矿卡供应预期减少形成对比的是,新显卡的市场需求依然保持了一定的韧性：
- AI与机器学习热潮：以ChatGPT为代表的AI大模型爆发式增长，带动了对高性能计算的需求，显卡，尤其是NVIDIA的H系列、A系列以及消费级的RTX 40系列，因其强大的并行计算能力，成为AI训练和推理的重要硬件，这股来自专业领域的需求，极大地消化了部分新卡产能，支撑了价格。
- 游戏市场的持续繁荣：尽管全球经济形势存在不确定性，但游戏产业依然保持活力，新一代游戏大作对显卡性能的要求不断提高，刺激了核心玩家和PC爱好者更新硬件的欲望，高端显卡在游戏体验上的优势依然明显，这部分需求稳定。
- 创作需求：视频剪辑、3D建模、图形设计等领域的专业人士，同样依赖高性能显卡来提高工作效率，随着内容创作的普及和专业化，这部分需求也不容小觑。
供应链与生产成本的制约
显卡价格并非 solely 由供需决定，其生产成本和供应链状况也扮演着重要角色：
- 核心元器件成本：显卡的核心GPU芯片、显存、PCB板等关键元器件的成本在过去几年中并未显著下降，全球半导体行业的整体供应情况虽有缓解，但依然紧张，上游成本压力会传导至下游产品价格。
- 制程与研发投入：新一代显卡往往采用更先进的制程工艺，研发投入巨大，厂商需要通过较高的售价来摊薄成本并获取利润，NVIDIA的RTX 40系列和AMD的RX 7000系列，都引入了更先进的架构和技术，初始定价较高，市场降价空间有限。
- 厂商策略与市场定位：在经历了“矿潮”带来的供需失衡和价格混乱后，显卡厂商或许更加注重利润率和市场稳定，而非通过大幅降价来抢占市场份额，他们可能更倾向于维持产品生命周期内的价格体系，通过推出不同型号来覆盖细分市场。
市场预期与心理因素
- 价格回落非一蹴而就：即使有大量矿卡最终进入市场，其消化也需要时间，市场需要时间来评估矿卡的实际状况（损耗程度），买家也需要时间来接受和消化这部分供应，价格会是一个逐步调整而非瞬间崩盘的过程。
- “降价预期”的自我实现与修正：此前市场对显卡降价预期过高，这种预期本身就可能抑制了部分消费者的购买意愿，他们选择观望，而当降价并未如期而至，观望情绪会逐渐减弱，需求可能反而有所释放，对价格形成支撑。
以太坊合并本应是显卡价格回归理性的“分水岭”，但现实情况却复杂得多，矿卡的冲击被部分转移、AI等新兴需求的强力支撑、上游成本的压力以及厂商的策略调整，共同作用使得显卡价格未能如预期般大幅下跌，随着更多矿卡可能逐步进入二手市场，以及新卡产能的进一步释放，显卡价格或许会有缓慢下行的趋势，但想要回到“矿潮”前的低价水平，恐怕仍需时日，并且取决于全球经济形势、技术发展以及加密货币市场的多重因素影响，显卡市场，正经历着一场深刻的结构性变革。